：（不包括童装）实现整体流水增长低单位数，其中零售/批发/电商分别实现中单增长/中单下降/20%-30%低段增长。公司实现同店中单位数下降，其中零售/批发/电商分别实现低单下降/10%-20%中段下降/20%-30%低段增长。直营表现好于批发主要由于直营中的奥莱门店增速较高，实际上直营正价门。”

　　1.事项：公司公告：1、零售表现：截至2024年3月31日止第一季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数增长。

　　2.就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得中单位数增长，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得20%-30%低段增长。

　　3.2、销售点数量：截至2024年3月31日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6214个，本年迄今净减少26个。

　　6.3济南洛天童装批发小店铺、同店销售表现：以去年同季度伊始已投入运营的销售点计算（不包括李宁YOUNG），截至2024年3月31日止第一季度，整个平台之同店销售按年录得中单位数下降。

　　9.国信纺服观点：1）第一季度李宁大货流水增长低单位数，库销比同比小幅下降，零售折扣小幅收窄；2）管理层维持2024年收入增长中单位数，净利率低双位数的指引；3）风险提示：疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击；行业恶性竞争加剧；公司渠道铺设不及预期；发生重大品牌形象恶性事件；市场的系统性风险；4）投资建议：零售表现符合预期，经营稳健，库存健康，中长期继续看好专业品类成长空间。

　　10.第一季度公司零售增长表现符合预期，库销比同比下降和零售折扣同比收窄，大单品新品控价效果好，品牌经营健康度改善。

　　12.中长期看，公司销量百万双级的多款跑鞋IP形成专业产品矩阵，证明品牌的专业度得到市场高度认可，继续看好专业品类拉动成长。

　　14.由于目前消费信心仍然相对疲弱，板块估值小幅下行，小幅下调目标价至24.3-25.7港元（原为25.8-27.2港元），对应2024年PE17-18x，维持“买入”评级。

　　15.评论：第一季度李宁大货流水增长低单位数，库销比同比小幅下降，零售折扣小幅收窄1、第一季度李宁大货增长低单位数。

　　16.李宁（不包括童装）实现整体流水增长低单位数，其中零售/批发/电商分别实现中单增长/中单下降/20%-30%低段增长。

　　17.公司实现同店中单位数下降，其中零售/批发/电商分别实现低单下降/10%-20%中段下降/20%-30%低段增长。

　　18.直营表现好于批发主要由于直营中的奥莱门店增速较高，实际上直营正价门店和批发门店同店表现相近。

　　19.第一季度末李宁大货直营门店环比年初净增1个至1499个，批发门店比年初减少27至4715个，另外童装门店比年初减少23个至1405个。

　　21.1）零售折扣：第一季度线上线下折扣均收窄低单，其中直营收窄中单，综合折扣6-7折高段（去年同期6-7折中段）。

　　22.2）库销比：截至3月31日，全渠道库销比小幅高于4，同比小幅下降，6个月新品占比80%-90%高段，同比持平，库存良性管理层维持2024年收入增长中单位数，净利率低双位数的指引1）近期表现：Q1分月份看，3月比1-2月小幅改善但并不显著，4月至今延续这一趋势。

　　25.投资建议：零售表现符合预期，经营稳健，库存健康，中长期继续看好专业品类成长空间第一季度公司零售增长表现符合预期，库销比同比下降和零售折扣同比收窄，大单品新品控价效果好，品牌经营健康度改善。

　　27.中长期看，公司销量百万双级的多款跑鞋IP形成专业产品矩阵，证明品牌的专业度得到市场高度认可，继续看好专业品类拉动成长。

　　28.维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为34.1/38.2/40.6亿元，同比增长7.0%/12.0%/6.2%由于目前消费信心仍然相对疲弱，板块估值小幅下行，小幅下调目标价至24.3-25.7港元（原为25.8-27.2港元），对应2024年PE17-18x，维持“买入”评级。

　　29.风险提示疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击；行业恶性竞争加剧；公司渠道铺设不及预期；发生重大品牌形象恶性事件；市场的系统性风险。