本周品牌服装估值修复行情持续，男装板块涨幅居前，继比音勒芬、报喜鸟之后，本周海澜之家、九牧王表现较好，我们分析主要由于：

　　（1）海澜之家估值不到 10倍、年初以来终端增长稳健义乌童装货源成吨批发，且我们预计四代店转型后毛利率有提升空间，带动 23年业绩超预期；

　　（2）九牧王聚焦裤装品类后，十代店店效提升明显，爆品小黑裤销量领先，本周在抖音推广新品轻松裤，23年有望在疫后恢复增长。

　　本周牧高笛涨幅较高，我们分析主要由于 2月以来线上天猫数据接近翻倍增长，但我们认为线上仍需结合京东数据综合来看，且去年同期 2月基数不高、需综合 1-2月来看。

　　本周锦泓集团推出限制性股票和二期员工持股计划（草案 ） ， 价 格 均 为 4.36元 ， 考 核 23-25年 净 利 不 低 于2.07/3.06/4.46亿元（CAGR47%）。我们认为在去年债务置换后财务费用持续下降、关闭亏损门店后销售费用率下降、严控折扣带来毛利率提升后净利有望超过收入增速，且未来线上带动线下有望打开加盟拓店空间，公司 2023年 2月 23日收盘价8.66元对应 23/24PE13/9X，继续推荐。

　　本周我们发布嘉曼服饰深度报告，公司自创立以来持续深耕中高端童装市场，同时一方面公司线上占比、投入领先行业，另一方面线下仍有外延拓展空间，未来增速有望高于行业平均水平，并受益于三胎政策的放开。预计未来 2年 CAGR28%，公司 2023年 2月 22日收盘价为 25.84元对应 23/24PE15/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　（1）目前服装 1-2月终端销售情况好于市场预期，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团；

　　行情回顾：跑输上证综指 0.80PCT本周，上证指数上涨 1.34%，创业板指下跌 0.83%，SW纺织服饰板块上升 2.14%，跑赢上证综指 0.80PCT、跑赢创业板指2.97PCT，其中，SW 纺织制造下跌 0.42%，SW 服装家纺上升4.53%，SW 饰品上升 0.26%。目前，SW 纺织服装行业 PE 为16.52。

　　行情数据追踪：中国棉花价格指数增长 0.16%截至 2月 24日，中国棉花 328指数为 15514元/吨，本周增长 0.16%。截至 2月 24日，中国进口棉价格指数（1%关税）为 16135元/吨。截至 2月 23日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 16131元/吨，下降 0.25%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至 2月 24日，外棉价格高于内棉价格 621元。

　　行业新闻：森马创始人卸任法人及董事长，创二代接班；爱马仕 2022年销售额 116亿欧元，亚洲增长 22%；Asics 亚瑟士集团 2022年销售额和营业利润双创新高；李宁推出“超级奥莱”计划；日本露营户外品牌 Snow Peak 的中国合资公司今年上半年开张，2022年销售额突破 300亿日元。

　　证券之星估值分析提示报 喜 鸟盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示嘉曼服饰盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示海澜之家盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示九牧王盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示锦泓集团盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示牧高笛盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示富春染织盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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