近日，衣拉拉集团股份有限公司（以下简称“衣拉拉”）披露了更新的IPO招股书，拟登陆沪市主板，保荐人为中信证券。

　　衣拉拉是一家自主品牌棉质童装服装企业，旗下拥有“衣拉拉”、“瑁恩·瑁爱”、“安卡米”及“Hello. Dr”四大主要棉质童装品牌，各个品牌以不同的细分产品市场定位及设计风格，匹配 0-18 周岁婴幼儿童及青少年群体的多样化需求和风格偏好，旗下产品线涵盖全品类婴童 MINI 服、儿童家居服、内衣内裤、外出服及其他儿童服饰。

　　根据招股书，公司实际控制人为于永梅、范卫红夫妇。截至招股说明书签署日，于永梅直接持有公司 16.89%的股份，范卫红直接持有公司 5.33%的股份，于永梅、范卫红分别持有公司控股股东宝创投资 75.00%和 25.00%的股权，宝创投资直接持有公司 66.67%的股份。

　　本次IPO拟募资5.90亿元，主要应用于智能化裁剪中心及物流仓储中心建设项目、婴童服装研发及展示中心项目以及补充流动资金。

　　从基本面来看，报告期内，衣拉拉实现营业收入分别为7.58亿元、7.49亿元、6.74亿元、2.90亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.42亿元、1.62亿元、1.57亿元、0.62亿元，存在一定的波动。

　　报告期各期，衣拉拉主营业务毛利率分别为37.84%、38.09%、40.88%和39.52%。目前 公司实行线下与线上互补、经销与直营相结合的销售模式，其中，主要销售渠道为经销渠道。截至 2021年6月30日，公司拥有经销商131家，通过经销模式实现的收入占主营业务收入比例分别为81.45%、80.08%、83.11%和 83.41%。

　　虽然经销模式有利于销售渠道的快速扩张，但经销商在人、财、物等方面仍独立于公司，在贯彻与执行公司发展战略方面可能存在与公司不一致的情况，存在对公司在当地市场的发展、经营业绩及公司品牌声誉构成不利影响的风险。

　　同时，电商销售的蓬勃发展对公司经销商及其下游的实体店铺、公司直营门店的线下销售带来了一定的影响。

　　目前，衣拉拉已开展电商业务，通过自营或第三方代运营开设天猫旗舰店、京东旗舰店等方式进行互联网销售。报告期各期，电商渠道的销售收入占主营业务收入比例分别为 13.63%、10.34%、10.67%、 9.03%，占比不高。如果公司未能在电商业务方面制定有效的经营策略和措施，不能很好地迎合电商的发展趋势，其市场竞争力或落后于同行业竞争对手，进而影响整体业绩。

　　随着新生代消费者的育儿理念和对消费品质的提升，我国童装行业目前已经在向“品牌消费”的阶段转变。

　　需要注意的是，虽然国产童装品牌在数量上占据优势，但多数集中在中低档市场，产品同质化严重，质量不一，随意性较大。基于此，自主设计与研发是我国童装产业必须渗入的环节。

　　报告期内，衣拉拉基本不直接从事成衣的加工生产，主要通过外协加工和劳务外包实现产品的加工制造。这意味着，公司产品的质量、生产时间、产量等仍受限于外协加工商及劳务外包商的生产能力、生产工艺、管理水平及质量控制等因素淮安童装折扣品牌批发价格，可能给公司带来一定的经营风险。

　　报告期内，公司的研发费用分别为592.82万元、731.78万元、810.35万元、474.59万元，占营收比例分别为0.78%、0.98%、1.20%、1.64%，创新能力亟待进一步提升。

　　此外，报告期各期末，衣拉拉的存货账面净额分别为 2.08亿元、1.88亿元、2.10亿元、3.09亿元，占公司总资产的比例分别为 39.32%、38.22%、25.31%和 35.16%，计提的存货跌价准备分别为 886.80万元、939.92万元、1000.45万元、1115.32万元，占公司存货账面余额的比例分别为 4.10%、4.76%、4.55%、3.49%，公司的存货余额中主要为库存商品。

　　在未来因市场环境发生变化、公司产品不能满足下游消费者的需求或竞争加剧，可能导致存货跌价增加或存货变现困难，将对公司的经营业绩造成不利影响。

　　目前国内童装市场的市场集中度相对较低，品牌众多，各品牌之间竞争激烈，行业洗牌趋势明显。如果衣拉拉为首的相关公司在未来不能进一步提升产品力，可能会在市场竞争中处于弱势，需要进一步不断优化品牌矩阵，差异化发展细分产品，培育不同市场定位、各个年龄段的品牌和产品线，进而提升品牌竞争力。