8月17日晚间，朗姿股份（002612）发布2021年半年报，数据显示，朗姿股份上半年实现营业收入17.89亿元，同比增长45.6%；净利润为9331.69万元，同比增长3343.58%。

　　但对于这份成绩单，投资者们似乎并不太满意，部分投资者将矛头直指朗姿的医美业务增长不及预期。截至8月18日收盘，朗姿股份股价报34.18元/股，跌幅4.26%。

　　今年6月1日，朗姿股份股价曾冲高到71.15元/股，当天以68.35元/股收盘，但之后伴随着公司第三大股东申炳云拟清仓减持公司股票的消息，朗姿股份股价持续下跌，仅两个多月时间股价已腰斩。

　　时代财经就半年度业绩及股价下跌等相关问题致电朗姿股份，但均未有人接听电话。亚华医美董事长、中国整形美容协会主席田亚华对时代财经表示，医美概念火热的背景下，投资者错误地理解为医美等同于暴利，“实际上中游医美机构是微利模式，其盈利水平远无法满足资本市场的期望”。

　　成立于2006年的朗姿股份以中高端女装起家，2011年登陆深交所上市。上市之后的朗姿在2011年-2013年间营业收入虽然增长，但净利润增速疲软，由37%下滑至1%。由此，朗姿开始寻求多元化转型。

　　2014年朗姿股份以3.1亿元人民币投资韩国童装上市公司韩国株式会社阿卡邦股份（下称阿卡邦），进入童装领域。但童装业务的发展也未达到预期，2014年和2015年，在营业收入同比减少10.4%和7.38%的情况下，净利润分别锐减48%和38%。最新财报显示，阿卡邦在1-6月净亏损1119.69万元。

　　2016年朗姿大胆尝试跨界医美，其先后通过战略投资韩国医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”“晶肤医美”两大国内医美品牌及其旗下6家医疗美容机构。

　　凭借着与女装品牌高度重合的客户群体，2016年朗姿的营收和净利润双双上涨，尤其是净利润同比增长146%至1.88亿元。

　　2017年至今，朗姿不断在医美领域跑马圈地。成立全资子公司朗姿医疗、收购西安医美品牌“高一生医美”、1亿元参设医美产业股权投资基金等。财报显示，截至6月31日女装业务收入依旧占据朗姿经营总额的半壁江山，但自2016年来医疗美容业务的占比也在逐年提升。2017年-2021年中报显示，朗姿医疗美容业务收入占比从10.79%稳步增长至29.67%.

　　凭借着医美概念，朗姿股份的股价从去年10月开始一路走高，去年10月30日朗姿股份收盘价仅为9.02元/股，市值约40亿元，而朗姿股份目前市值则为158亿元。

　　目前，朗姿的主营业务覆盖了时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大时尚业务体系。截至6月30日，女装业务、医疗美容和绿色婴童分别收入8.31亿元、5.3亿元、4.07亿元，占营业收入比重的46.46%、29.67%、22.77%，同比增长60.55%、49.85%、21.86%。

　　这是一份还不错的成绩。浙商证券纺织新消费马莉团队对朗姿股份表示持续看好，预计朗姿股份2021年、2022年、2023年营收规模将达35.9亿元、41.5亿元、47.9亿元，同比增长25%、16%、16%。净利润也将随服装利润恢复及医美快速发展达2.77亿元、3.27亿元、4.85亿元，同比增长95%、34%、31%。

　　但值得关注的是，2017年-2020年，朗姿营收虽然由23.53亿元增至28.76亿元，但营收增速却由72%下滑至-4.35%。今年上半年的17.89亿元的营收与9331.69万元的净利润相较疫情前2019年同期有所增长，2019年同期，朗姿营业收入为13.98亿元，净利润为8912.53万元。

　　但朗姿股份的盈利水平甚至大不如前。2016年至2019年，公司净利润增速从146%下滑至-80%。虽然2020年同比增长233%，但2020年1.4亿元的净利润却不及2016年同期的1.8亿元。

　　除了女装业务，医美业务在近年来被视为朗姿股份重要的增长动力。朗姿的医美业务在今年的第一季度、第二季度均维持了良好的增长态势，业务收入分别为2.59亿元、2.71亿元，同比增长92%和24%。朗姿重押，又被投资者们寄予厚望的医美业务为什么没能让朗姿的利润更好看？

　　财报显示，截至6月31日，朗姿医美业务涵盖的22家医疗机构中，仅有运营时间在三年以上的老机构销售净利率才达12.58%，一年至三年的次新机构和新设机构的净利率分别为-3.52%和-53.07%，次新机构和新设机构净利率较去年同期均有明显下滑。

　　田亚华对时代财经分析，朗姿在医美行业的布局大多为医美机构，与上游华熙生物（688363）、爱美客（300896）不同，上游行业集中度高，门槛高，属于高毛利高净率行业，但是医疗机构属于中游重资产。“12%在合法合规情况下，已经算是一个很高的盈利水平，医美机构是高增长背景下惨淡经营。”

　　“医美机构的获客成本太高了。”田亚华指出，目前的医美机构大多依赖于渠道客源，而渠道医美的获客成本高达70%，大美业场景下的从业者充当起了医美“中介”的角色。他表示，这些角色的佣金或有50%以上。另外，流量平台、广告成本持续上涨，无疑挤压了中游机构的利润空间。

　　艾瑞咨询数据显示，头部医美服务机构在扣除职工薪酬、上游耗材成本、获客成本等费用后，净利润率仅为7%。

　　背靠上市公司的朗姿医美旗下大多数机构是否能维持12.58%的利润率？田亚华认为有难度，“这要看其是否有竞争力，其模式是否可规模复制。医美是一个非标体系，就综合性医美机构来说，没有核心技术、专业竞争力的机构在未来的风险很高义乌小丹尼精品童装批发。专研某一细分品类，例如毛发移植等，打造专业优势，才能更好地标准化扩张并维持增长。”他表示，目前朗姿的医美机构矩阵中，这样的机构太少，但掉头又太晚。

　　他还向时代财经透露，也正因如此，市场对医美机构的投资热情在退潮。从去年开始，医美赛道成为投资热土，每天都有医美机构向他寻求出售对象，也有不少投资客向他咨询投资标的。但近两月，投资方的咨询明显减少，从1-2天一个到现在十天半个月一个，而出售方的需求却越来越多。

　　朗姿方面也在财报中表示，公司已初步完成对韩国先进医美医疗技术和国内高端医美品牌、标准化经营能力等核心资源与能力的基础积累，但若不能在日益激烈的市场竞争中保持或提升原有优势，公司医疗美容业务将面临一定的风险。